银行理财投资管理费为何如此惊人?

成于微言 2021-09-25 10:26:28

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导  言

今天,证券日报报道的一篇《银行理财投资管理费惊人 收益242.5万银行拿75.5万》火爆全网,内容主要是“某城商行一款10月19日到期的理财产品的兑付公告显示,客户实际收益与银行收费的比值约为2.21:1,投资管理费高达兑付收益的45.2%”。这个在业内在正常不过了,如果你知道刚兑的理财是怎么运作的,就不会觉得大惊小怪了。


什么是预期收益型理财产品?


预期收益型理财产品是相对于净值型产品而言的,其往往是通过“资产池”的形式运作,多个产品同时对应一个资产池,这是一种“分开募集、合并运作”的模式,简称“一对多”吧。下图为简要概况。



要想做好理财的流动性管理,最好有个大的资产池,最好有一个开放式理财,开放式理财池子里可以装各种资产,比如,标准化的债券、CD,非标准化债权资产,权益性资产,其他资产等等。开放式理财在开放日可随时申购赎回,资产收益率一般不高。


为了提高理财的收益率,银行可以在池子里找一些收益率相对较高的非标准化债权资产做一款预期收益型的非保本理财来募集更多的理财资金。理财到期后,银行可以通过开放式池子接回未到期的资产,再发行一款预期收益型的非保本理财来接这笔未到期的资产,直至资产最终到期。


其实,投资人投资的理财产品底层资产收益率和风险与你没半毛钱关系,反正刚兑,即便资产缺少流动性,到期也有办法找其他理财去对接,所以理财的收益率往往和市场资金的利率是挂钩的。很简单么,如果你的利率比其他行低太多,你的理财就卖不动。


这也是没有办法,非标准化债券资产期限相对较长,5年、10年的都有,不然收益怎么会那么高,但如果你发行一款5年的理财,鬼才会去买。也就是理财产品期限不错配,只有不配置非标准化债权资产才有可能。


但这种方式有个最大的问题,就是期限错配的同时,信用风险也错配了,万一有一天,监管要求打破刚兑,碰巧接最后一棒的投资者就会出现理财投资无法兑付的情况,没办法,谁让你签署的合同是非保本了。但你也可以告银行,说银行信息披露不完善,没有对外披露底层资产到底是什么,风险有多高。


将自有资金用来购买期限为1个月、2个月或3个月的封闭式理财产品,到期后银行会按照合同预期的收益率兑付投资收益。银行将募集到的资金放在一个资产池里,统一运作。主要用来投资各种标准化债权资产、非标准化债权资产、以及其他非债权资产。产品到期之后,银行会将相应的资产兑付或出售,获得资金,支付投资人的本金和利息。超出投资人本息的部分,即为银行的理财收入。


什么是资金池运作?


资金池运作造就了中国独特的影子银行,资金池具有“滚动发售、混合运作、期限错配、分离定价”的特征


所谓“滚动发售”,有点像空手套白狼的做法了,客户赎回资金依靠后续募集资金而不是依靠真实的底层资产清算或资产池本身的现金流,这种模式其实在很多庞氏骗局中比较常见。同一家银行不同理财产品之间的交易,或者同一个开放式银行理财不同系列之间的交易,也都涉嫌滚动发售的问题。


所谓”分离定价”,主要指客户申购赎回的价格与理财产品本身的公允价是否匹配的问题。这里就涉及到理财产品估值的合理性与信息披露的透明度了,非标准化债权资产由于流动性差,很难找到二级市场去流转变现,因此没有公允价值,只能按照摊余成本法计量,但风险可没有分摊,就好比击鼓传花的游戏,风险总是由最后一手来承担。


所谓“期限错配”,就是“底层资产到期日不得晚于产品的到期日”。这里也有两个问题:一是底层资产没有到期日,比如股权类资产;二是开放式理财产品本身不设到期日,或者到期日是一千年之后。


那么“混同运作”,就是在单独建账、单独核算层面做不到清晰的一一对应。包括自营资金和理财资金的混同,同一家银行不同理财产品的混同,这也是2014年银监会35号文规范的重点。


为何会有刚性兑付?



对于标准化产品,由于其公允价值能够可靠取得,一般都会确认为交易性金融资产去处理,因为这种类型的金融资产采用公允价后续计量。公允价对市场变化敏感,能够合理的体现产品的当前价值,进而能够及时揭示其中的风险。所以标准化产品并不是刚兑的问题所在。


但是,非标准化债权资产一般都划分为持有至到期投资,采用摊余成本后续计量。不过,摊余成本只是一个账面成本而已,没法反映市场需求的变化情况,信用风险也就无法揭示了。


理论上,为了弥补摊余成本的局限性,应当对这些非标资产进行定期的减值测试。而且,频率越高越好。这样的话,银行就能及时掌握“非标”资产的真实价值,准确测评理财产品投资的现状,及时采取有效措施,规避风险。


但是,银行又不是神仙,怎么会知道那些乱七八糟的非标资产到期后肯定能如约偿还现金了,总有那么几笔资产会成为坏账,而到时候,击鼓传花的持花者必然是银行自身,否则将面临大爷大妈们无尽的骚扰。


怎么打破刚性兑付?



所谓刚性兑付,从字面上理解,就是必须无条件还本付息的意思。现阶段,对于普通理财产品,没有哪家银行敢率先打破,到时候恐怕不是上访闹事那么简单,更有可能发生挤兑。


所以,我们现在要做好双录工作,告诉投资人,理财有风险,投资需谨慎。录了音、录了像,不怕你到时候说你不知道。随着时间的推移,银行信息披露的不断完善,刚性兑付迟早有天会在监管要求下被打破。笔者认为到时候是集体打破,而不是单家先打破。


银行以前把理财当作调配资产,规避监管的“垃圾堆”。现在要做的就是积极拥抱监管,积极降杠杆,变废为宝,把理财做成真正的资产管理,帮助投资人打理财富。



主办方:竞天公诚律师事务所、第一财经

协办方:上海法询金融信息服务有限公司、今日财富

时   间:2017年11月8日

地   点:上海市威海路500号四季酒店三楼1&3号厅


背景介绍

    规模剧增,风暴未停;

        混业对话,共谋发展


截止2016年底,中国资产管理行业已规模达70万亿,与中国GDP的比例已经上升至103%。


2017年7月份召开的全国金融工作会议进一步确立了央行牵头的“一行三会”与国务院金融稳定发展委员会统筹协调,中央与地方各司其职的金融监管格局。


基于上述,为顺应新的监管态势,探索资管行业新的发展模式,竞天公诚律师事务所携手第一财经、法询金融、今日财富于2017年11月8日联合举办以“分业监管模式下的金融监管框架重构”为主旨的“中国资产管理论坛”, 并分别就横跨当下银监、证监、保监监管范围的四个专题开展圆桌对话。本次论坛由“一行三会”及 其下属行业协会主管领导做发言嘉宾,由银行、信托公司、证券期货公司、公募基金及其子公司、保险资产管理公司、私募基金管理人等资产管理机构积极参与圆桌讨论。


期待您拨冗参会,共襄盛举!


会议议程


08:30-09:00  参会代表签到注册    

09:00-10:00  致辞 

10:00-10:50

主旨演讲——

分业监管模式下的金融监管框架重构

10:50-11:10  茶歇

11:10-12:10

圆桌论坛一

银行理财资产管理本源的回归及信托业长效机制的建立

12:10-14:00  午休

14:00-15:00

圆桌论坛二

证券期货机构及公私募基金视角下资产管理业务的发展与挑战

15:00-15:20  茶歇

15:20-16:20

圆桌论坛三

风险导向监管下的险资运用及资产配置

16:20-17:20

圆桌论坛四

资产管理行业涉诉风险及应对


发言嘉宾



王连洲

全国人大财经委办公室原副主任、《证券法》《信托法》《基金法》起草工作小组组长

盛松成

中国人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长、教授、博士生导师

曹德云

博士、高级经济师、现任中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长。曾长期在中国人民银行总行、中国保监会等机构任职


更有多位来自监管和业务前线的专家就“分业监管模式下的金融监管框架结构”发表主旨演讲。

数十家银行、信托公司、证券期货公司、公私募基金、保险资管公司就横跨银监、证监、保监监管范围的四个热点话题开展圆桌讨论。


主办单位





协办单位




时间:2017年11月8日

地点:上海市威海路500号四季酒店三楼1&3号厅

详询陈亮电话微信:15001798894


相关课程:【11.11-12@上海】后监管风暴下的资管转型与投资新点

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