【炳哥金融专硕临考密押DAY5】公司理财(含投资学)计算题大盘点(上)

上海跨考考研 2019-03-23 11:14:35

2018金融专硕考研临考密押第五天,给大家带来公司理财和投资学计算题的分析,计算题主要出自于这两个科目,应该予以足够重视。


首先掌握资金时间价值,及债券股票估值。如果目标学校考试难度较小,一般出此种题目。公式:债券价值等于每期利息的折线值求和加上到期本金折现值。可能给了市场的折现率或者投资者希望获得的收益率,算出债券价值,结果是理论值。还可能告诉债券市场价值,让你求出到期收益率是多少。考研考前者较多,第二个计算量较大。最喜欢考的是单选题。比如一种债券溢价发行,比较收益率和票面利率的大小关系,答案应该是到期收益率小于票面利率。


再者,投资学比较容易考债券的久期和凸度,一般学校不怎么考,但也要留意。债券的久期是债券的平均到期时间,是时间的概念。久期公式可以用数学方法推导,最好掌握推导,不能完成的话可以把我们的这张表好好看一下。假设一种债券的面值为100元,票息是每年9元,市场利率是8%,债券到期期限是6年,能够把债券的理论价值求出,是104.62。比100大的原因是9%的票面利率大于8%的市场利率,是一种溢价发行,理论价值大于票面价值。除此之外,知道每一期的折现值,再乘以时间t,复旦大学考过,假设债券的零息债券,久期就是债券到期时间,便于计算,在选择题中判断哪个久期最长,哪个久期最短。在这个例子中,每期支付利息,不是零息债券,所以久期4.92小于期限6,张亦春老师的数这块讲的详细。


下一个知识点,股票的估值。书上一共给了三种方法,第一种,股息贴现模型,分为三种方法,零增长模型,固定增长模型,变动增长模型。公式:V = D1/r-g,是固定增长模型期限无穷大的情况,建议在草稿纸上标时间轴,以免算错。一般不会考零增长,一般会考后面两个,关于股利增长模型的计算公式,要掌握。第二种,每股价格等于市盈率和每股收益乘积,如果等号右边两项就可以算出每股价格。第三种,用到了MM理论。把所有者权益求出,用资产减去负债,也等于股票价格乘以对外发行股票数量,先把所有者权益求出,之后再除以发行股票的数量,可以算出股票价格,这种方法在历年考研中经常考到。


接下来,投资决策分析,很可能出综合性考题,会把这块知识点和风险资产定价,和资本结构理论有机结合,要引起重视。难点在于OCF经营性现金流的求解。一般会出计算题,先求OCF,期初和期末还有期中,每一期的OCF。注意三点,这就不是真正现金流流出,需要注意,设备变卖是否需要缴税或者能抵税,比如机器可以卖10万,只卖八万,可以抵税,考试中涉及设备买卖首先考虑抵税和缴税问题。还要注意营业费用,应该是税后的,比如买一个设备,每一年营业费用下降三万,不是每年现金流多了三万,假设税率25%,现金流因为营业费用的 下降只多了3乘以25%。大家在做这种题目时要小心。


下一个,互斥项目求解,考的不多,较常用的是第二种,计算增量净现值。假设AB两个项目,二选一,以A为基准,B相对做一个增量现金流,计算增量现金流,在去求解。书上内容多看。


重中之重,特殊情况下的资本预算决策,喜欢讨论特殊情况,盈利指数法不怎么考,下面三种情况比较常见,不同寿命期的资本预算决策,约当年均成本法,有两个项目一个三年一个五年,折算到每一年成本为多少。更新决策:要不要更换设备,这会带来成本投入,营运费用下降,旧设备每年折旧比新设备少,税遁会带来现金流的增加,非常套路化。盈亏平衡点分析,不会在数字上为难,一般2到3年期限,重点是思想,可以套公式,但最好知道原理,净现值的盈亏平衡是可以通过数学推导的。还要注意作答时,固定成本是否包括折旧。比如会计盈亏平衡,数量乘以价格减去可变成本,再减去固定成本,如果不包括折旧,最后还要把折旧减去。令结果等于0,求出数量。


接下来,历年计算题常考的点,风险资产定价模型,有三个考点。马科维茨的资产组合理论,资本资产定价模型和多因素模型。从考试来看,大多考前面两个。组合期望收益率和标准差求解,计算公式要回套用。最小方差组合,设A股票比重是xB的是1-x,求一阶偏导,令其等于0,求出极值。资本市场线方程,要把和市场组合标准差的关系弄明白,无风险利率会给出,关键在于要把风险资产收益率和标准差算出来。夏普比率就是单位风险收益率。


另外,资本资产定价模型,无风险收益率和风险溢价会给出,贝塔值要会算,协方差除以方差,将方程式变形,得出贝塔值和相关系数的关系。答案是贝塔值等于相关系数乘以标准差再乘以组合标准差。另外,可以用投资组合的贝塔系数求解,假设给定了标准差,除了要计算单个的贝塔值,还要计算组合的贝塔,就是贝塔的加权平均,权重就是份额。还有贝塔值与周期性,财务杠杆和经营杠杆有关,财务杠杆系数和经营杠杆系数一定要会公式,二者各自表达的意思是什么,总杠杆表达什么意思,这些要弄清楚。


既然贝塔与资本结构有关,不同资本结构就有不同的贝塔值,对应不同股票收益率。再考综合性计算题时经常这样出现,比如一公司100%权益融资无杠杆。贝塔值就是权益贝塔,无杠杆公司就是R0,有杠杆的公司就是Rs,要站在这个维度思考,资本资产定价模型公式非常重要,如果Rs求不出,WACCNPV就无法求出。


希望大家加油努力。

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