【晨报】宏观:银行普惠金融:达则兼济天下/公司:旗滨集团、宏辉果蔬等

联讯清远 2019-12-11 11:51:08


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旗滨集团(601636)_【联讯建材年报点评】旗滨集团(601636):盈利能力大幅提升,升级转型成绩斐然

银行普惠金融:达则兼济天下


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宏辉果蔬年报点评

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旗滨集团(601636)_【联讯建材年报点评】旗滨集团(601636):盈利能力大幅提升,升级转型成绩斐然


事件:

公司发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入75.85亿元,同比增长8.96%;实现净利润11.43亿元,同比增长36.83%;基本每股收益为0.4455元/股,同比增长33.58%。公司2017年利润分配预案为:以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利3元(含税)。


产销双降情况下实现营业收入高增长

报告期内,公司生产玻璃原片10,292万重箱,同比减少958万重箱(同比减少8.58%);销售玻璃10,329万重箱,同比减少1,110万重箱(同比减少9.70%),产销率100.36%。期末库存192万重量箱(同比减少9.12%)。玻璃原片产销量双降主要是漳州一线、长兴一线、醴陵五线冷修改造影响,玻璃加工本年无产销量主要系公司新投节能玻璃生产线项目尚处于建设期。

报告期内每重箱玻璃原片销售收入为74.1元,较去年提升约15.1元/重量箱,箱成本约51.2元/重量箱,较去年提升约9.4元/重量箱。17年公司产品单位销售收入按季走高,到四季度箱销售收入已经高达79.49元。

分行业看,报告期内玻璃生产加工、物流业、贸易业营业收入分别为76.57亿元、4935万元、3.77亿元,同比分别增长12.76%、-33.70%、155%;分地区看,华南、华东、华中、华北、西南、国外营业收入分别为24.95亿元、39.68亿元、6.80亿元、4.49万元、8266万元、2.60亿元,同比增长16.11%、9.02%、11.15%、-99.95%、-53.21%、55.83%。华南地区收入增长最大,而华北地区收入降幅最大,国外市场营业收入增长较多。


受益玻璃价格上涨,毛利率净利率均显著提高,盈利能力大幅提升

报告期内,每重箱毛利22.96元/重箱,同比上涨5.74元/重箱,玻璃原片业务毛利率30.97%,同比增加1.91个百分点。2017年箱净利达到11.06元元/重箱,同比提升3.76元/重箱,销售净利率15.05%,较去年提高3.06%,盈利能力大幅提升。

报告期内,箱三费9.1元/重箱,同比提升0.41元/重箱,箱三费提升一方面因17年产销量下降,另一方面因激励费用摊销增加;整体销售期间费用率12.40%,较去年同比减少1.89个百分比;主要得益于财务费用率大幅下降。财务费用减少得益于资金集中管理和统筹调度,压缩银行存款和票据,统一融资和规划,严格投资付款管理等措施。 

报告期内平均ROE为17.44%,较去年提高2.46个百分点;资产负债率为44.34%,较去年减少6.94个百分点, 2017年公司财务指标明显好于去年。


产品结构升级转型,积极布局深加工产业链

报告期内在转型升级方面,马来西亚旗滨二条优质浮法线建成并投入商业化运营;浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃项目建设进展顺利;漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨生产线技术改造升级如期进行,漳州旗滨、长兴旗滨重新点火后将主要生产电子超薄玻璃,2018年3月醴陵旗滨五线全氧阳光镀膜玻璃生产线技术改造项目正式投产;郴州旗滨光伏光电基板生产线项目开工建设,两条日产共1500吨光伏玻璃将于2018年年中点火。 


借“一带一路”东风,积极拓展海外市场

为响应国家推出的“一带一路”战略,公司提出海外战略,2014年以来通过在新加坡建立全资子公司,收购台湾泰特博股权,在马来西亚投资建厂等,覆盖到东南亚所有国家。2016年,马来西亚600t/d Low-E 在线镀膜玻璃生产线和600t/d 高档多元化玻璃生产线项目。目前,马来西亚节能项目进展顺利,主体工程和主要设备安装基本完成,建设工作已近尾声。


玻璃行业供需紧平衡状态有望持续,价格有望再进一步

按照目前的数据,我们认为尚无法得出今年需求端会出现大幅下滑的结论,而供给端的逻辑相对清晰,行业自然出清+环保限产+冷修三大因素造成目前供给相对紧张,且由此带来主要原材料之一纯碱价格的大幅下跌,行业盈利能力有望持续向上。


重申“买入”评级

我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为91.1亿元、98.7亿元、106.2亿元 ,同比分别增加20.1%、8.3%、7.6%;归母净利润分别为17.3亿元、19.6亿元、21.8亿元,同比分别增加51.5%、13.4%、11.0%。EPS分别为0.65、0.73和0.81元/股,对应的PE分别为9/8/7x。我们认为当前股价的大幅下跌一方面或受可交债短期交易影响,另一方面也反应出投资者过于悲观的预期,今年以来玻璃价格的高举高打其实验证了主逻辑并未遭到破坏,公司作为行业规模最大的公司,目前市值仅150亿,而公司分红比例超50%,目前股价对应的分红收益率超5%,重申“买入”评级。


风险提示

天然气、石油焦、纯碱等原材料价格大幅上涨;

玻璃价格大幅下降;

新产线投产不及预期;

转型进度不及预期。

(分析师:刘萍)

银行普惠金融:达则兼济天下

2013年是中国普惠金融的开局之年,十八届三中全会第一次将普惠金融概念写入党的决议之中。2015年末,《推进普惠金融发展规划(2016—2020年)》将普惠金融上升至国家战略。此后在多层次政策的护航下,中国的普惠金融开始驶入快车道。


在我国金融体系中占主导地位的银行作为普惠金融的先锋军和骨干力量,得到了更多的政策倾斜。这些政策主要包含四个方面:

财政部普惠金融发展专项资金主要流向了各类银行;

央行第一档定向降准可惠及绝大多数银行,部分小行可享受第二档优惠;

税收优惠在免征对象、免征标的和免征额度方面实现了“三个扩大”;

国家鼓励大中型商业银行设立普惠金融事业部。


在政策的春风下,普惠金融为银行业务转型提供了一片“蓝海”,若将全球60个新兴市场尚未享受金融服务的消费者和中小微企业纳入金融服务范围,预计中国银行业2020年收入可增长634亿美元。


目前的普惠金融市场大致可以分为“三农”业务和小微贷款业务两块,农村合作金融机构、农行、邮储银行以及村镇银行是“三农”金融服务的主力军,而小微贷款方面,国有五大行放贷比例稳居第一,从增速上看农商行近三年开始发力。


这些银行做得怎么样呢?我们分别选取了某银行和股份行为样本进行分析。得到的结论是:

近年某银行服务“三农”信贷状况持续改善,但是财务状况方面具有“高风险,高成本,低利润”的特点。这主要是因为 “三农”业务本身具有弱质性,银行应该加大“三农”业务的独立性;


股份行从2012年开始聚焦小微贷款,但随后资产质量迅速恶化,不良率攀升,因此从2014年纷纷淡化小微贷业务。小微贷款引起的高不良主要是因为小微企业抗风险能力差,易受到外部环境的拖累、小微贷成本普遍高,放大企业经营风险,不利于资产质量、缺少专门的风控体系等原因。


最后我们以国外微型金融经营模式为借鉴,主要分析了孟加拉的“乡村银行”,认为我国也应在银行内部建立普惠金融专职机构,实现专业化运营;并学习国外著名的小额信贷机构,用小组担保等方式弥补抵押担保的不足。


风险提示:监管超预期

(分析师:李奇霖)


行业和公司新闻

宏辉果蔬年报点评(公司公告)

公司2017年营业收入为6.84亿元,同比增长1.18%;净利润为6332.61万元,同比增长4.47%;扣非后净利润为5717.52万元,同比减少3.22%;EPS为0.47元,2016年EPS为0.59元。


点评:1、水果销量8.86万吨,库存98.62万吨,毛利率17%;蔬菜销量7385.68吨,库存64.35吨,毛利率15.22%。

2、在市场经营方面,公司在保持原有的客户资源稳定基础上,拓展了京东、天猫、易果、每日优鲜、美团和本来果坊等一批增长性较强的大型电商客户。2017年,拓展的电商客户合计营业收入2,980.31 万元,同比增长2,140.81%;

3、引进国外名优水果丰富公司的产品结构,满足客户的不同需求,提升公司的业绩增长能力,2017年,进口水果营业收入10,161.66万元,同比增长2.34%。

(分析师:石山虎)

通威股份年报点评(公司公告)

2017年公司营业收入260.89亿元,同比增长24.92%,净利润20.12亿元,同比增长96.35%,扣非后净利润19.62亿元,同比增长219.96%,EPS为0.52元,去年同期EPS为0.32元。


点评:1、饲料方面。饲料业务实现营业收入1,497,225.06万元,同比增长8.45%,毛利率14.67%,同比增长2.85个百分点;实现销量426.28万吨,同比增长6.21%,膨化饲料、虾特饲料、功能饲料等高端产品占水产饲料的比例超过40%。公司饲料直销客户销量占比23.36%,同比提升了9.45个百分点;水产饲料优质客户数量同比增幅19%,猪饲料优质客户数量同比增幅18%。

2、公司拥有70余家涉及饲料业务的分子公司,采取就地生产,建立周边销售覆盖的经营模式,同时为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。公司的生产、销售网络已布局全国大部分地区及越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚国家。

3、在光伏新能源方面,公司主要以多晶硅、太阳能电池的研发、生产、销售为主,同时致力于“渔光一体”等终端电站的投建及运维。2017年,公司多晶硅产能已达2万吨,在建产能5万吨,预计将在2018年内建成投产;太阳能电池产能5.4GW,包括位于合肥的2.4GW多晶电池及位于成都的3GW高效单晶电池,在建高效单晶电池产能5.5GW,预计将在2018年底前投产。

4、永祥股份多晶硅销量1.6万吨,同比增长32.25%,实现了产销平衡;毛利率46.83%,同比提高5.8个百分点;全年平均综合电耗已降至62KWh/kg以下,远低于工业和信息化部《光伏制造行业规范条件(2018年本)》公布的小于100KWh/kg的能耗标准;在下半年用于生产多晶硅的原料硅粉大幅上涨的情况下,全年平均生产成本降至5.88万元/吨。

5、永祥股份先后启动建设乐山、包头两个“5万吨高纯晶硅及配套新能源项目”,打造多晶硅现金成本降至3万元/吨以下、生产成本降至4万元/吨以下,同时产品质量对标国际品质领先企业,获得较大幅度提升。项目全部建成后,永祥股份多晶硅产能将超过12万吨,成为全球高纯晶硅的龙头企业。

(分析师:石山虎)


来源:联讯研究

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