【新证视角】新经济时代来临,紧抓产业升级的投资风口机会

CSF新证财经 2018-11-05 15:15:25

导言:

2014年的国际工程科技大会上指出“世界进入新信息产业为主导的新经济发展时期”。2015年11月,中央提出要实施供给侧结构性改革,实质即是为了进行经济新旧动能的转换,培育新的经济增长点。


2016年,“新经济”首次被写进中央《政府工作报告》,总理在会上强调,“要推动新技术、新产业、新业态加快成长,以体制机制创新促进分享经济发展,建设共享平台,做大高技术产业、现代服务业等新兴产业集群,打造动力强劲的新引擎”。同年国务院出台的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出,将让战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到15%,形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿级的新支柱,并在更广领域形成大批跨界融合的新增长点。


在2018年的政府工作报告上,发展壮大新动能,加快新旧动能的转换被再次强调。中国正式转型跨入新经济时代,而通过分析中国的发展现状,这样的转型也是势在必行。另外,在新经济改革的趋势下,我们认为消费升级和质量升级将是未来的市场发展方向,而母基金和各类私募股权基金可引导社会资本进入“新经济”的产业,辅助各实业发展,从而实现社会资源的有效配置,促进产业改革,因此在新经济下将扮演重要角色。


新经济改革势在必行

什么是新经济?1996年12月30日,美国《商业周刊》发表的一组文章中首次提到“新经济”一词。所谓“新经济”,是指借由经济全球化浪潮所诞生的由信息技术革命驱动、以高新科技产业为龙头的经济体系。不同于传统经济,新经济具有低失业、低通货膨胀、低财政赤字、高增长的特点。


中国发展新经济的原因主要有两个方面:第一,中国在经历1990-2010年20年的高速增长后增长开始放缓;第二,从2016年底,中国社会的人均GDP顺利迈过了8000美元的大关,将要经历改革开放以来最为关键的一个时期,也就是未来的十年到二十年,我们有机会像韩国、日本一样发展成为发达国家,但也可能因迈不过这个关口而进入中等收入陷阱,而产业升级转型是赋予经济增长新动能最好的方式,格力集团就是一个典型的案例。


格力集团每100元的销售收入中,31元是净利润+税收+销售费用+管理费用+财务费用,其中管理费用和销售费用都流入了格力员工和国内相关厂商,剩下69元营业成本中包括了一部分研发支出,格力五万多工人工资,投资工厂和设备,购买原材料的运输费用等。因此,格力的大部分成本都留在了格力国内的上下游产业链中,其带动相关产业链企业一起贡献的经济产值已经远远大于自己本身产生的经济产值。


新经济改革势在必行,国家为了推动改革进程,也从资本市场、政策和产业基金等方面给予新经济发展更高的包容和更直接的支持,展现国家推动新经济的决心。


资本市场方面,2017年12月15日,港交所发布上市改革制度,允许尚未盈利的生物科技公司、同股不同权的创新产业公司在港交所上市,目前蚂蚁金服、小米科技、快手等优质企业均把赴港上市列入今年的计划之中。2018年3月1日,证监会发行部对相关券商作指导,包括生物科技、云计算、人工智能和高端制造在内的四个行业中,具有“新技术、新产业、新业态、新模式”的独角兽企业可立即向发行部报告,符合相关规定者可以实行即报即审,不用排队,其中证监会给独角兽企业的定义是企业估值超过10亿美元,估值超过100亿美元又被称为超级独角兽的企业。上市制度利好政策为企业和市场指明了方向。


而国家政策和产业基金的支持体现在新经济鼓励的各行各业中。例如,作为衡量一个国家产业竞争力和综合国力重要标志之一的“集成电路”行业,既享受了税收减免政策,同时国家成立“大基金”也为行业发展提供直接支持。其一期投入1387亿元,撬动社会资金5145亿元,累计决策投资55个项目,涉及40家集成电路企业,其中上市公司24家,覆盖集成电路整个产业链。“大基金”二期基金目前也呼之欲出,规模更大,预期在1500-2000亿元,按照一期基金与社会资金的比例来测算,二期基金将撬动5500-7500亿元的社会资金,由此“大基金”合计共引领了万亿元人民币规模的资金投向集成电路行业,有望催生具有国际先进水平的产业巨头。


在新能源汽车行业,根据《节能与新能源汽车发展规划(2011-2020)》,国家对列入《国家重点支持的高新技术领域》的整车企业和关键零部件企业税收优惠,并在10年间从中央财政共拿出1150亿元资金,用于扶持产业链发展,另外消费端给与购买节能、新能源汽车的消费者税收减免,在2018年的政府工作报告中,又提到“将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年,全面取消二手车限迁政策”。


在新经济的浪潮下,我们认为,未来的市场发展中,消费升级和质量升级将是大趋势,且伴随着市场环境发生变化,企业未来的竞争将强调其科技创新的能力;另外,母基金和其他各类私募股权基金拥有广泛的融资渠道和社会资源,对新经济下创新和战略型新兴企业的成长提供关键且持续的支持,是新经济改革的中枢力量。


新经济的发展趋势

我们认为新经济的发展趋势是消费升级和质量升级,主要原因如下:

第一,2017年,中国城镇常住人口81347万人,城镇化率为58.52%,同比增加1.17%;将时间拉长,在过去5年中,中国城镇化率提升了5.95%,同时我国人均可支配收入增速连续几年高于GDP增速,中产及富裕阶层人群扩大,使高质量消费的需求增多。


第二,科技进步对消费企业提出新要求。这几年我们迎来了互联网时代,互联网作为一种新技术,彻底改变了人们的生活方式,带来更多便捷性的同时也影响了许多行业的变革,其在人们生活方方面面的快速渗透也体现出消费升级需求的增加。以移动支付为例,根据工信部的数据,截至2017年6月,全国手机上网用户总数达到11亿户,第三方移动支付的渗透率高达90.8%。网上零售的比例也在快速增长,根据《2017年国民经济和社会发展统计公报》,2017年全年网上零售额比上年增长32.2%,其中网上商品零售额增长28.0%,占社会消费品零售总额比重的15.0%,截至2016年年末,全国已经有25.1%的村有电子商务配送站点。


第三,我国人口老龄化加剧,截至2017年,我国65岁以上老人占总人口11.4%,根据全国老龄办在新闻发布会上发布的信息,预计2050年前后,我国老年人将达到4.87亿峰值,占总人口34.9%。届时,世界上平均每4个老人里将有1个生活在中国,因此医疗需求将快速增长,同时对我国医疗的水平也将有更高的要求,这也是消费升级需求提高的一个表现。


而伴随着质量升级、消费升级的趋势,企业发展的环境也发生很大变化。新经济下的市场环境主要呈现了几个特征:互联网是核心基础设施;数据成为核心的资源;共享无处不在;各行各业产业融合加速。因此,我们认为,前30年企业的发展核心依靠投资驱动,依赖于资源、关系和市场,但后30年企业的发展核心将是创新驱动,依赖于技术和科技创新,再嫁接商业模式及其它市场驱动因素,从而提供更优质的服务和产品。同时,创新发展的概念在十八大以及“科技三会”(全国科技创新大会、两院院士大会、中国科协全国代表大会)被提出,符合国家大战略,企业发展科技创新能力也是顺应政策鼓励方向。


新经济的中枢力量——母基金和各类私募股权基金


新经济中的创新及各类战略型新兴企业的发展情况,直接影响产业升级、行业结构优化的进程,而这类企业的发展和各类私募股权基金的支持紧密相关。根据中国证券投资基金业协会数据,80%以上的私募股权投资基金投于企业的起步期和扩张期,投资领域集中在新能源、新材料、人工智能、生物医药等新兴行业。可以说,私募股权投资基金是新经济改革的中枢力量。


具体来看,母基金和其他各类私募股权基金在新经济中的作用主要体现在以下几个方面:


第一、基金通过对拟投企业专业尽调、资本投资以及投后管理的一系列流程,帮助市场筛选出技术含量高、有核心知识产权、有广泛应用空间等优势的高成长企业,并使这些优质企业在IPO上市之前得到长期稳定的支持。


第二、基金使社会资本得到更有效的配置。传统经济行业创造了大量财富,这些资金在基金的引导下流入新经济企业,直接成为新经济企业发展的中枢力量,推动实现产业结构升级和供给侧改革的宏观目标。


第三,与投资于单一项目的单只私募基金相比,私募股权母基金不仅具备私募股权基金的专业性,同时又具备分散风险的优点。母基金通过将资金配置于多只不同行业、不同投资策略的优秀私募股权基金产品中,实现风险的分散,使投资收益更稳健。


因此,私募股权投资基金的蓬勃发展,使更多新经济中创新和新兴企业获取外部风险投资成为可能,而母基金的壮大,使更多社会资本参与私募股权投资成为可能。


截止目前,新经济中新兴产业已经逐渐成长成为推动经济的主要引擎,升级替代旧产业的趋势愈演愈烈。根据《2017年国民经济和社会发展统计公报》,我国战略性新兴产业已经展现不错的成绩,呈现快速发展的态势。2017年,全年规模以上的工业战略性新兴产业(包括节能环保产业,新一代信息技术产业,生物产业,高端装备制造产业,新能源产业,新材料产业,新能源汽车产业)的增加值比上年增长11.0%;高技术制造业(包括医药制造业,航空、航天器及设备制造业,电子及通信设备制造业,计算机及办公设备制造业,医疗仪器设备及仪器仪表制造业,信息化学品制造业)的增加值增长13.4%;装备制造业(包括金属制品业,通用设备制造业,专用设备制造业,汽车制造业,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业,电气机械和器材制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业,仪器仪表制造业)增加值增长11.3%。另外,新产品的增长远远领先于传统产品的增长,投资比重加大:2017年,我国新能源汽车产量比上年增长51.2%;工业机器人产量增长81.0%;民用无人机产量增长67.0%。全年高技术产业投资比上年增长15.9%,占固定资产投资的比重为6.8%,工业技术改造投资增长16.3%,占固定资产投资的比重为16.8%。


总  结  

第一次工业革命是机械的时代,第二次工业革命是电气化时代,第三次是电气化到集成电路的时代,每次新旧产业转变都赋予经济新动能。当下的中国,新经济、新成长、新动能之风已然刮起,加上母基金和各类私募股权基金助力加持,中国未来的发展将会切换到一个全新的操作系统,探索产业升级转型对把握投资风口极具意义。



特别声明:本文仅代表作者的个人研究观点,不构成任何投资建议。


本文由新证财经投研团队共同完成,主要参与执笔的同事包括:张辉、郑晓明、胡媛。


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